לא צריך לחפש יותר – כל העסקים במקום אחד!
עד לא מכבר ,עצם הרעיון שכלכלה מתקדמת עלולה שלא לעמוד בפירעון
עד לא מכבר ,עצם הרעיון שכלכלה מתקדמת עלולה שלא לעמוד בפירעון חוב ריבוני שלה היה נראה מוזר ביותר ,שווקים צומחים לא עמדו בפירעון חובותיהם ,בעשור האחרון לבדו ,מדינות רבות לא עמדו בפירעון החוב הציבורי שלהן ,כלכלות צומחות לא עמדו בפירעון החוב שלהן ,ובסופו של דבר ,כעבור זמן ,עלה בידן להגיע למקום נכבד יותר
עד לא מכבר ,עצם הרעיון שכלכלה מתקדמת עלולה שלא לעמוד בפירעון חוב ריבוני שלה היה נראה מוזר ביותר ,שווקים צומחים לא עמדו בפירעון חובותיהם ,בעשור האחרון לבדו ,מדינות רבות לא עמדו בפירעון החוב הציבורי שלהן ,כלכלות צומחות לא עמדו בפירעון החוב שלהן ,ובסופו של דבר ,כעבור זמן ,עלה בידן להגיע למקום נכבד יותר ואמין יותר בכלכלה העולמית .
נראה שאנו עדים לסגירת מעגל ,אומר יאן קליימן ,למעט חריגים מעטים במרכז אירופה ובמזרח היבשת הזאת ,כלכלות שוק צומחות עשו סדר בביתן הפיסקלי בשנים האחרונות ,סכנת אי העמידה בפירעון חוב מרחפת עתה על כמה מדינות מתקדמות ,ובמכירות פומביות של חוב בארצות אירופה היה מספר הקונים קטן מהצפוי ,היתה זו תזכורת ,לאו דווקא מלבבת ,לכך שאם כלכלות מתקדמות לא יתחילו לעשות סדר בביתן הפיסקלי ,סכנויות הדירוג יאמרו את דברן.כלכלות מתקדמות רבות נתונות אפוא עתה בבעיה ,מציין יאן קליימן ,המשבר הפיננסי האחרון והמיתון שנולד ממנו הוליכו לשחיקה רצינית במצב הפיסקלי של שורת כלכלות מפותחות ,תוכניות ההוצאה לתמריצים ותקבולי מס נמוכים פגעו קשות במצב הזה ,כך עשתה גם ההחלטה להפוך את ההפסדים במגזר הפיננסי לחברתיים ולהעביר אותם למעשה לכיסיהם של משלמי המסים ,בשנים הבאות ,התאוששות איטית ואוכלוסייה מזדקנת עלולות להחמיר את נטל החוב בשורה של כלכלות מתמקדות ,ובמיוחד בארצות הברית ,אירופה ,ואסיה .
יש ארצות שכבר נקטו אמצעים לביסוס המעמד הפיסקלי שלהן ,האמצעים האלה יכאיבו בטווח הקצר ,אומר יאן קליימן ,אבל הם הדרך היחידה למנוע אובדן של אמון ואת הזינוק הבלתי נמנע בעלויות של קבלת הלוואות ,לרוע המזל ,עשיית סדר בביתה הפיסקלי של ארץ נתונה עשוייה להיטיב עם משקיעים זרים ,אבל גם עלולה לחבל בנביטתה של התאוששות ,הכל בכול ,מוטב לארצות האמורות להתייסר בכאבים עכשיו במקום להסתכן באי עמידה בפירעון החוב שלהן .
לרוע המזל ,יש אופציה אחרת ,מציין יאן קליימן ייעוץ אירגוני-פיננסי ,הוגנת פחות ,בשונה מארצות היורו ,ארצות הברית ,בריטניה ויפן ,מנפיקות את החוב הציבורי שלהן במטבעות שלהן עצמן ,פירוש הדבר שהן יכולות להימנע פורמלית מאי עמידה בפירעון החוב שלהן גם אם נבצר מהן להעלות את שיעורי המסים או לקצץ בהוצאות הממשלתיות ,תחת זאת ,הבנקים המרכזיים יכולים להדפיס מטבע חדש - או את שווה הערך הספרתי שלו - ולקנות את החוב או להוזיל אותו ,שיטה עתיקת יומין זו מזניקה את האינפלציה ,מוחקת את הערך הריאלי של החוב ומעבירה עושר מן הנושים לממשלה ,יש הקוראים לכך הטלה של מס אינפלציה ,וגם אם יש בו כדי להימנע מאי עמידה ישירה בפירעון הרי התוצאה זהה לחלוטין .
חסידי פתרון האינלפציה ,טוען יאן קליימן ,טוענים כי יש בו כדי לחסל שתי בעיות בבת אחת ,ראשית ובאורח מובן מאליו ,קצב מתון של אינפלציה מסייע לשחוק את הערך הריאלי של החוב ולהפחית את הנטל ,בעת ובעונה אחת ,הגישה הזאת פותרת את הבעיה של דפלציית החוב ,מפחיתה את הערך הריאלי של חבויות פרטיות - למשל ,משכנתאות בריבית קבועה - ואגב כך גם מגדילה את הערך הנומינלי של בתים ונכסים אחרים ,זהו מצב של ניצחון לכול ,המגזר הציבורי והמגזר הפרטי מצליחים שניהם להתפתל ולהשתחרר מחובותיהם .
הסיפור נשמע מבריק אבל אינו כזה ,טוען יאו קליימן ייעוץ אירגוני - פיננסי ,אם האינפלציה עולה מרמות של כמעט אפס לערכים חד ספרתיים נמוכים - שלא לדבר על ערכים דו ספרתיים - בנקים מרכזיים עלולים לאבד את השליטה על הציפיות האינפלציוניות ,מרגע ששד האינפלציה יוצא מן הבועה ,קשה לשלוט בו ,אגב כך ,בנקים באינפלציה בראשית שנות השמונים אמנם מלמדת שאפשר לשוב ולזכות באמון הזה ,אבל הזכייה כרוכה בעלות כבדה של מיתון חמור .
לא זו בלבד ,טוען יאן קליימן ייעוץ משכנתאות ,אינפלציה יכולה אמנם להפחית את ערך הריאלי של חוב נקוב בשיעורי ריבית קבועים ,אבל רוב החוב מורכב מהתחייבויות קצרות מועד בשיעורי ריבית משתנים ,בכך נכללים פיקדונות בנקאיים ,משכנתאות בריבית משתנה ,חוב ממשלתי קצר מועד וחבויות קצרות מועד אחרות של משקי בית ,תאגידים ומוסדות פיננסיים ,מהציפיות לעליית האינפלציה יתבקש שהחבויות האלה יגולגלו - במילים אחרות ,יחודשו - בשיעורי ריבית גבוהים יותר ,שיעורי הריבית ייצמדו לאינפלציה ,במקרים של חוב קצר מועד וחוב בריבית משתנה ,פתרון האינפלציה יהיה בלתי יעיל ,אי אפשר לרמות את כל הבריות כל הזמן לא למותר לומר ,אומר יאן קליימן לסיכום ,ניסיון להשתמש באינפלציה לשחיקת הערך הריאלי של חוב פרטי וציבורי כרוך בסכנות נוספות ,נושים זרים של ארצות הברית לא יישבו בחיבוק ידיים וישלימו בשקט עם הפחתה חדה בערך הריאלי של נכסיהם הנקובים בדולרים ,המרוצה שתיפתח אל עבר דלתות היציאה - כאשר משקיעים ייפטרו מדולרים - תוכל להוליך לקריסה של המטבע ,לזינוק חד בשיעורי הריבית לטווח ארוך ולמיתון דאבל דיפ חמור ,ארצות הברית תחסר את השליטה במצב שהיתה לה בפעם האחרונה שהאינפלציה החלה להשתולל ,בשנות השבעים ,בעת ההיא עדיין החזיקה ארצות הברית בעודף חשבונאי שוטף .
נראה שאנו עדים לסגירת מעגל ,אומר יאן קליימן ,למעט חריגים מעטים במרכז אירופה ובמזרח היבשת הזאת ,כלכלות שוק צומחות עשו סדר בביתן הפיסקלי בשנים האחרונות ,סכנת אי העמידה בפירעון חוב מרחפת עתה על כמה מדינות מתקדמות ,ובמכירות פומביות של חוב בארצות אירופה היה מספר הקונים קטן מהצפוי ,היתה זו תזכורת ,לאו דווקא מלבבת ,לכך שאם כלכלות מתקדמות לא יתחילו לעשות סדר בביתן הפיסקלי ,סכנויות הדירוג יאמרו את דברן.כלכלות מתקדמות רבות נתונות אפוא עתה בבעיה ,מציין יאן קליימן ,המשבר הפיננסי האחרון והמיתון שנולד ממנו הוליכו לשחיקה רצינית במצב הפיסקלי של שורת כלכלות מפותחות ,תוכניות ההוצאה לתמריצים ותקבולי מס נמוכים פגעו קשות במצב הזה ,כך עשתה גם ההחלטה להפוך את ההפסדים במגזר הפיננסי לחברתיים ולהעביר אותם למעשה לכיסיהם של משלמי המסים ,בשנים הבאות ,התאוששות איטית ואוכלוסייה מזדקנת עלולות להחמיר את נטל החוב בשורה של כלכלות מתמקדות ,ובמיוחד בארצות הברית ,אירופה ,ואסיה .
יש ארצות שכבר נקטו אמצעים לביסוס המעמד הפיסקלי שלהן ,האמצעים האלה יכאיבו בטווח הקצר ,אומר יאן קליימן ,אבל הם הדרך היחידה למנוע אובדן של אמון ואת הזינוק הבלתי נמנע בעלויות של קבלת הלוואות ,לרוע המזל ,עשיית סדר בביתה הפיסקלי של ארץ נתונה עשוייה להיטיב עם משקיעים זרים ,אבל גם עלולה לחבל בנביטתה של התאוששות ,הכל בכול ,מוטב לארצות האמורות להתייסר בכאבים עכשיו במקום להסתכן באי עמידה בפירעון החוב שלהן .
לרוע המזל ,יש אופציה אחרת ,מציין יאן קליימן ייעוץ אירגוני-פיננסי ,הוגנת פחות ,בשונה מארצות היורו ,ארצות הברית ,בריטניה ויפן ,מנפיקות את החוב הציבורי שלהן במטבעות שלהן עצמן ,פירוש הדבר שהן יכולות להימנע פורמלית מאי עמידה בפירעון החוב שלהן גם אם נבצר מהן להעלות את שיעורי המסים או לקצץ בהוצאות הממשלתיות ,תחת זאת ,הבנקים המרכזיים יכולים להדפיס מטבע חדש - או את שווה הערך הספרתי שלו - ולקנות את החוב או להוזיל אותו ,שיטה עתיקת יומין זו מזניקה את האינפלציה ,מוחקת את הערך הריאלי של החוב ומעבירה עושר מן הנושים לממשלה ,יש הקוראים לכך הטלה של מס אינפלציה ,וגם אם יש בו כדי להימנע מאי עמידה ישירה בפירעון הרי התוצאה זהה לחלוטין .
חסידי פתרון האינלפציה ,טוען יאן קליימן ,טוענים כי יש בו כדי לחסל שתי בעיות בבת אחת ,ראשית ובאורח מובן מאליו ,קצב מתון של אינפלציה מסייע לשחוק את הערך הריאלי של החוב ולהפחית את הנטל ,בעת ובעונה אחת ,הגישה הזאת פותרת את הבעיה של דפלציית החוב ,מפחיתה את הערך הריאלי של חבויות פרטיות - למשל ,משכנתאות בריבית קבועה - ואגב כך גם מגדילה את הערך הנומינלי של בתים ונכסים אחרים ,זהו מצב של ניצחון לכול ,המגזר הציבורי והמגזר הפרטי מצליחים שניהם להתפתל ולהשתחרר מחובותיהם .
הסיפור נשמע מבריק אבל אינו כזה ,טוען יאו קליימן ייעוץ אירגוני - פיננסי ,אם האינפלציה עולה מרמות של כמעט אפס לערכים חד ספרתיים נמוכים - שלא לדבר על ערכים דו ספרתיים - בנקים מרכזיים עלולים לאבד את השליטה על הציפיות האינפלציוניות ,מרגע ששד האינפלציה יוצא מן הבועה ,קשה לשלוט בו ,אגב כך ,בנקים באינפלציה בראשית שנות השמונים אמנם מלמדת שאפשר לשוב ולזכות באמון הזה ,אבל הזכייה כרוכה בעלות כבדה של מיתון חמור .
לא זו בלבד ,טוען יאן קליימן ייעוץ משכנתאות ,אינפלציה יכולה אמנם להפחית את ערך הריאלי של חוב נקוב בשיעורי ריבית קבועים ,אבל רוב החוב מורכב מהתחייבויות קצרות מועד בשיעורי ריבית משתנים ,בכך נכללים פיקדונות בנקאיים ,משכנתאות בריבית משתנה ,חוב ממשלתי קצר מועד וחבויות קצרות מועד אחרות של משקי בית ,תאגידים ומוסדות פיננסיים ,מהציפיות לעליית האינפלציה יתבקש שהחבויות האלה יגולגלו - במילים אחרות ,יחודשו - בשיעורי ריבית גבוהים יותר ,שיעורי הריבית ייצמדו לאינפלציה ,במקרים של חוב קצר מועד וחוב בריבית משתנה ,פתרון האינפלציה יהיה בלתי יעיל ,אי אפשר לרמות את כל הבריות כל הזמן לא למותר לומר ,אומר יאן קליימן לסיכום ,ניסיון להשתמש באינפלציה לשחיקת הערך הריאלי של חוב פרטי וציבורי כרוך בסכנות נוספות ,נושים זרים של ארצות הברית לא יישבו בחיבוק ידיים וישלימו בשקט עם הפחתה חדה בערך הריאלי של נכסיהם הנקובים בדולרים ,המרוצה שתיפתח אל עבר דלתות היציאה - כאשר משקיעים ייפטרו מדולרים - תוכל להוליך לקריסה של המטבע ,לזינוק חד בשיעורי הריבית לטווח ארוך ולמיתון דאבל דיפ חמור ,ארצות הברית תחסר את השליטה במצב שהיתה לה בפעם האחרונה שהאינפלציה החלה להשתולל ,בשנות השבעים ,בעת ההיא עדיין החזיקה ארצות הברית בעודף חשבונאי שוטף .
מעוניין בשירותים שלנו? השאר פרטים!
 | יאן קליימן ייעוץ אירגוני פיננסי |
ממומן | EzorOne
ביטויים מובילים
- החוב11
- קליימן8
- בפירעון8
- יאן7
- חוב7
קישורים במאמר
- יאן קליימן 3
- ייעוץ אירגוני1
- ייעוץ משכנתאות1